2020年的新冠疫情，催生了熱像儀廠家測溫設(shè)備訂單大增，新三板公司熱像科技就是其中之一。這家公司目前正在申報深市主板IPO。

但實際上，熱像科技業(yè)績增長有偶發(fā)性。此次上市，熱像科技擬募集資金4.04億元，擬新增5.2萬臺(套)紅外熱像產(chǎn)品并補充流動資金。這一新增產(chǎn)能是2020年銷量的4.56倍之多。熱像科技究竟有沒有能力消化這一產(chǎn)能？

與第一大客戶的關(guān)系

2018年至2020年，熱像科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入6065.60萬元、7665.11萬、2.21億元，實現(xiàn)歸母凈利潤909.57萬元、1969.20萬元、8186.93萬元。由于2020年針對新冠疫情，用于體溫篩查用途的智能型熱像儀產(chǎn)品的需求大增，公司防疫產(chǎn)品的大賣帶動了業(yè)績大增。招股書中顯示，2020年體溫篩查產(chǎn)品收入8980萬元，使得去年營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長，尤其是海外銷售增長明顯。

但是細看2020年的第一大股東，就能發(fā)現(xiàn)些許問題。2020年公司第一大客戶為一家美國企業(yè)NTE Technology, LLC，（下稱NTE）。NTE在2020年采購了4510.93萬元，為熱像科技第一大客戶，而其在2019年并未進入公司前五大客戶。

根據(jù)招股書顯示，NTE成立于2019年1月，其唯一股東為尹偉奇。尹偉奇系公司原二級子公司ZXF Laboratories, LLC(下稱ZXF)兼職經(jīng)理，負責(zé)公司產(chǎn)品在美國地區(qū)銷售的技術(shù)支持工作。2018年底熱像科技注銷ZXF，但尹偉奇利用其自有資金，出資設(shè)立NTE，在美國地區(qū)銷售熱像科技的熱成像產(chǎn)品。也正是從這時起，尹偉奇從熱像科技的兼職經(jīng)理，搖身一變成了客戶。

2019年和2020年，熱像科技向NTE銷售金額分別為46.30萬元和4510.93萬元，占當(dāng)期收入的比例分別為0.60%和20.40%。2020年NTE成為了公司第一大客戶，訂單是否具有持續(xù)性無法得知，因此對未來是否能持續(xù)合作將打上一個不確定的問號。

值得注意的是，隨著全球疫情逐步得到控制，熱像科技體溫篩查產(chǎn)品銷售預(yù)計會大幅下降，并且按照產(chǎn)品屬性而言，熱像儀并不屬于消耗性產(chǎn)品，其耐用性保障使用周期較長，短期內(nèi)更新?lián)Q代需求并不大，市場空間有限。熱像科技也承認，如果非防疫產(chǎn)品的收入增長不能彌補體溫篩查產(chǎn)品的下降，可能導(dǎo)致公司2021年度經(jīng)營業(yè)績下滑。這也讓此次擬新增5.2萬臺(套)紅外熱像產(chǎn)品的必要性更加存疑。

銷售費用率偏高研發(fā)費偏低

數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

熱像科技近三年銷售費用分別為971.87萬元、1305.45萬元和2,557.95萬元。近三年銷售費用大幅增加最主要的原因是來自職工薪酬支出大幅增加。公司銷售費用率遠高于可比公司和行業(yè)平均值，原因在于可比公司既有軍用產(chǎn)品也有民用產(chǎn)品，而公司均為民用產(chǎn)品。民用紅外熱像產(chǎn)品領(lǐng)域客戶較為分散，單個訂單金額相對較小，需要較多人力投入和市場推廣費用投入，這是熱像科技所經(jīng)營的業(yè)務(wù)類型無法避免的問題。

另外與同行公司相比，熱像科技業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，處在快速發(fā)展階段，為提升產(chǎn)品銷量和市場占有率，公司不斷擴大銷售團隊，加大品牌宣傳力度，在市場推廣方面投入較大，預(yù)計這一情況還將持續(xù)。

數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

在銷售費用率大幅高于同行的情況下，熱像科技研發(fā)費用率遠低于行業(yè)平均值水平。2018至2020年，公司研發(fā)費用分別為577萬元、701.13萬元和2042.28萬元。對此，熱像科技給出的解釋是受限于經(jīng)營規(guī)模和資金實力，公司集中資源投入在部分主要研發(fā)項目上，未來隨著公司實力不斷增強，將持續(xù)加強對于研發(fā)的資源投入。在市占率和企業(yè)規(guī)模都在行業(yè)內(nèi)不占優(yōu)情況下，研發(fā)投入比也低于行業(yè)平均線，熱像科技的核心競爭力究竟在哪？

核心器件依賴外購

紅外熱像儀由紅外鏡頭、探測器、機芯板、主板以及其他輔助配件與接口組成，通過紅外鏡頭接收目標物體的紅外輻射，然后經(jīng)過探測器的光電轉(zhuǎn)換和后端電路的電信號處理及數(shù)字圖像處理等手段，將目標物體的紅外輻射強弱分布圖像轉(zhuǎn)換成視頻圖像，提供不同的用戶交互方式來進行展示。

數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

其中探測器是一個非常重要的部件，紅外熱像儀是利用對紅外輻射敏感的探測器把紅外輻射轉(zhuǎn)變?yōu)槲⑷蹼娦盘杹磉M行光電信號轉(zhuǎn)化，這是非常重要的一個環(huán)節(jié)。目前關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化率還有待提升，與國外先進水平存在明顯差距，這在一定程度上影響了國內(nèi)紅外熱像儀產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

此外，熱像科技核心器件探測器并沒有自主研發(fā)能力而是通過外購方式獲取，主要通過向法國Lynred公司在中國的唯一指定分銷商TIME WELL進行采購，報告期內(nèi)公司向其采購金額分別為419.36萬元、637.92萬元和3251.53萬元，采購金額逐年增加。歐盟廠商的探測器存在出口管制，不同國家審批嚴格程度不同，對可出口探測器性能指標的限制有所不同。如果受國際貿(mào)易影響，探測器供應(yīng)商終止供應(yīng)，公司無法采購或使用境外探測器，將對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

熱像科技要想提高行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)和市占率，核心部件自給自足以及提高核心競爭力將會是需要盡快解決的問題。（記者 | 楊馬可）